実体経済の価値がプログラム可能な金融システムへと移行する「トークン化」は、機関投資家にとって現実のものとなっています。この変化の背景にある効率化のメリットと、それを実現するために不可欠なコンプライアンス体制について、深く掘り下げて解説します。

現在の転換点：なぜ今、RWA(Real World Asset)のトークン化なのか

プログラム可能な決済インフラへ、現実世界の経済的価値が急速に移行しています。
ステーブルコインが、価値の移動において「ほぼ瞬時の決済完了」「監査可能性」「グローバルな相互運用性」を実現できることを証明しました。その次の焦点は、金融システムを支える以下の現実資産(RWA)へと移っています。

• ・米国債、クレジットポートフォリオ、預金、不動産
• ・商品、ファンド、貿易金融債権、構造化商品

この変化は、投機的なものではなく、運用上の現実に駆動されています。プログラム可能な台帳（ブロックチェーン）は、従来のシステムよりもはるかに効率的に資産の移転、決済、担保設定、監視を可能にするからです。

機会は金融の「再発明」ではなく、その基盤となる記録管理と決済インフラの「近代化」にあります。

トークン化の仕組み：資産ではなく「所有権の層」のデジタル化

トークン化は、基盤となる資産そのものを変えるものではありません。変えるのは、「所有権の記録と移転の方法」です。

1. オフチェーン資産の管理

国債や不動産などの実物資産は、まずカストディアンが保管するか、オフチェーンシステムに登録されます。

2. 法的枠組みの構築

信託や特別目的事業体(SPV)などの法的枠組みを構築し、オフチェーン資産とデジタル表現(トークン)との間に、明確でコンプライアンスに適合したリンクを確立します。

3. スマートコントラクトの活用

確立されたトークン規格とスマートコントラクトを利用し、移転制御、監査可能性、相互運用性といったプログラム性を強化します。

• ・スマートコントラクトは、原資産に対する権利のデジタル表現を、投資家などに発行します。
• ・利払いや償還といった経済的権利はカストディアンなどと同期され、ライフサイクル効率が向上します。

このプロセスにより、所有権は可搬性、検証可能性、機械可読性を獲得します。決済プロセスも、複数の仲介者間での照合から、「共有台帳の更新」という単純な行為へと集約され、効率化されます。

預金トークンとステーブルコイン：取引と流動性のための層

所有権がプログラム可能でオンチェーン化された後、次の課題は「ユーザーがこれらの市場にどう出入りするか」です。

種類	特徴	役割
預金トークン	預金と1対1で裏付けられたトークン	プログラム可能なレール上での価値移転のための規制された経路を提供します。
ステーブルコイン	通常、準備金や短期金融商品で裏付け	法定通貨とデジタル資産間の資金移動よりも効率的な取引層として機能します。

実際にはこれらのシステムは連携します。例えば、投資家はステーブルコインでトークン化されたファンドに加入し、オンチェーンで分割権利を受け取り、それを預金トークンに換金することが可能です。

ユーザー体験が流動化する一方で、基盤となる安全対策は厳格に維持される必要があります。

透明性とコンプライアンスの鍵：オンチェーン決済と行動インテリジェンス

オンチェーン決済(パブリックまたはパーミッション型ブロックチェーン上の取引)は、タイムスタンプが付けられ、暗号署名され、永続的に記録されます。

完全な監査証跡の生成 従来のシステムと異なり、資金移動の全履歴が可視化されます。リスクが消滅するわけではありませんが、透明性と追跡可能性が確保されます。

しかし、透明性だけではコンプライアンスは確立しません。機関がトークン化された資産の管理体制を構築する際も、ウォッシュトレード、投資家詐欺、マネーロンダリングなどの既存の不正類型のほとんどは依然として関連性を保っています。 規制当局や市場との信頼を確立するため、コンプライアンスチームは以下の5つの領域で管理体制を強化する必要があります。

1. 身元確認とウォレット帰属

投資家ウォレットを検証済みの法人または個人に紐付けます。

ウォレットアドレスとKYC/実質所有者を関連付けるリアルタイムデータベースを維持します。

資産のライフサイクル全体を通じて出所が特定可能でなければなりません。未登録のウォレットからの転送はブロックします。

2. エントリーポイントスクリーニング

トークン発行前に、投資家、ウォレット、事業体が制裁対象、政治的要人（PEP）、資金源、管轄リスクに該当しないかをスクリーニングします。

これは従来のAMLワークフローと似ていますが、新しいデータセットを活用します。

3. 継続的行動監視

静的なスクリーニングだけでは不十分です。

オンチェーン行動分析を取引監視システムに組み込み、循環資金調達、自己取引、関連ウォレット間の協調的活動などのパターンを検知します。

従来の行動異常検知ツールをブロックチェーンインテリジェンスで補完し、強固な統制環境を構築します。

4. 管轄区域と資産管理

適格性ロジックを決済インフラに直接組み込みます。

各規制体制下で許可される投資家と資産タイプを定義し、スマートコントラクトのルールで強制します。 プログラム可能性により、プロトコルレベルでの管轄区域コンプライアンスを実現します。

5. ガバナンスと監査可能性

RWAコンプライアンスフレームワークに対し、ウォレットスクリーニング方針、監視閾値、エスカレーション手順を含む明確な責任分担と文書化を割り当てます。

これらの考慮事項を総合することで、規制当局の期待に沿いながらオンチェーンデータの精度と監査可能性を活用する、信頼性の高いコンプライアンスプログラムの基盤が構築されます。これが、プログラマブル・ファイナンスが「プログラム可能なコンプライアンス」を実現する道筋です。

先導する機関は信頼を基盤に構築している

実物資産（RWA）のオンチェーン移動は、既に機関投資家にとって現実となっています。成功する組織とは、初日からシステムに信頼を組み込む組織です。それは、カストディ、アイデンティティ、モニタリング、そして取引の完全性に対する信頼です。

TRM社は、主要なグローバル金融機関、資産運用会社、カストディアン、市場運営者と連携し、新興のトークン化RWAエコシステムが安全で透明性が高く、コンプライアンスに準拠するよう支援しています。

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